从2015年的超过350亿到如今的35亿，四年时间市值缩水10倍的天神娱乐，路在何方?

巴菲特救不了天神娱乐!

6月24日，天神娱乐发布公告称，近日收到中证鹏元出具的跟踪评级报告，将17天神01债券信用等级由A下调为BB，移出信用评级观察名单。此外，发行主体天神娱乐的长期信用等级同样由A下调为BB，移出信用评级观察名单，评级展望维持为负面。

实际上，天神娱乐遭遇信用等级下调，是意料之中的事。

据天神娱乐2018年度财报显示，其全年营收26亿元，同比下滑16.2%;归属于母公司所有者净利润为-71.5亿元，同比下降高达803.52%。天神娱乐在2018年计提约40.6亿元的商誉减值准备，而其给出的原因则是受到并购产生的债务规模激增，以及游戏行业版号冻结、总量调控等监管政策调整的影响。

当然，即便亏损高达70多亿，也阻挡不了天神娱乐“加薪”的脚步。2018年，天神娱乐的人均薪酬高达44.72万元，一举从2017年业内榜单的第35名，跻身至2018年的均薪前十强。

据Wind显示，天神娱乐是一家主营网页网游和移动网游的研发与发行的游戏公司，旗下产品有《傲剑》、《Q仙》等，在2014年1月借壳上市，并开启疯狂的扩张之路。

仅在2015年，天神娱乐以共计35.49亿元的代价，连续收购妙趣横生95%的股权、雷尚科技100%的股权、Avazu Inc.100%的股权及上海麦橙100%的股权。2016年，天神娱乐以9.86亿收购一花科技。2017年，其再度以4.69亿元收购嘉兴乐玩42%股权。

由于多次并购扩张，天神娱乐2015年至2017年业绩增长十分迅速，归属于上市公司股东的净利润分别达到3.62亿元、5.47亿元和10.16亿元。当然，天神娱乐在此期间的商誉也出现大幅增长，从2015~2017年期间，分别达到36.64亿元、45.53亿元、65.41亿元。这颗雷，算是埋下了。

另一方面，在2015年6月，时任天神娱乐董事长的朱晔，以234万美元约合1500万人民币的价格拍下当年的巴菲特午餐。这一举动虽然耗费巨资，却使得朱晔的名气大增，而天神娱乐的股票更是成为投机者哄抢的对象。

此后一段时间，天神娱乐股价一路飙升，借助公司当时较为亮眼的业绩，股价在2015年底达到44.2元/股的高点。按朱晔当年末持4664万股计算，其身价高达20亿元，并借此登上2015年胡润IT富豪榜第31位。

好景不长，由于商誉的大幅增长，天神娱乐被推上风口，股价随之大跌。2018年5月，朱晔因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。随后，债务违约、逾期与诉讼等问题接踵而至。

9月20日，迫于压力，朱晔辞去天神娱乐董事长兼总经理职务。可惜的是，如今的天神娱乐，似乎依旧行走在亏损的道路上。据其2019一季报显示，其一季度归属于上市公司股东的净利润亏损4454.86万元，同比减少125.05%。

从2015年的超过350亿到如今的35亿，四年时间市值缩水10倍的天神娱乐，路在何方?