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上周六澳门政府就赌牌竞投开标，结果七份标书均被接纳，意味一家竞投者要失望而回。当云顶集团中标，即意味其中一家现有博彩营运商出局。正值中美角力，来自美国的博彩营运商有机会出局已经不是新闻。至于出局者是金沙中国（1928.HK）、永利澳门（1128.HK），还是美高梅中国（2282.HK），下文将会详细剖析。在现时政治气候下，美资仿似原罪。如果云顶集团获得发牌，其中一家美资博彩营运商必定出局。观乎本地传媒预测，金沙及永利高局机会高，没有人会预计美高梅也有机会出局。但美资身份成为续牌障碍。从这个角度看，金沙、永利、美高梅仍是出局的高危分子。潜在输家投资者避之则吉但如果股市能充份反映各种资讯及风险，甚至能够反映澳门政府的续牌决策，投资者可以从股价表现推算那家博彩营运商出局机会最高。这个方法最大假设是失去赌牌的博彩营运商，即使拥有酒店及商场这些配套设施，但失去赌牌后，这些配套设施商业价值必然大减。基于以上逻辑，成功续牌机会愈低的濠赌股，投资者会避之则吉，股价表现愈差，故观察续牌前夕濠赌股股价表现变得很重要。笔者发现有不少博彩营运商股价已经跌穿招股价，当中包括永利、美高梅中国。其股价分别较招股价低53.8%及73.1%。惟澳博控股（0880.HK）都榜上有名，股价较招股价低6.2%，实在出人意料之外。而新濠国际股价竟然低于澳门政府批出转批牌照当日的开市价，幅度达68.3%。相反，金沙中国股价最新报17.9元，仍然大幅高于招股价的10.38元，这个结果实在令人意外。而前身为嘉华建材的银河娱乐在2005年7月22日完成收购银河娱乐场股份，该日可视为该公司从事博彩营运的起点。而当日银河娱乐开市价为5.45元，但最新报价为43.25元，仍然远高于完成收购该日的开市价。美高梅成出局高危族报章预测不会视美高梅为出局高危分子。但基于股价表现反映续牌风险这个逻辑，笔者扒逆水估计美高梅有机会出局。事关美高梅股价跌穿招股价幅度最多，跌幅达73.1%。从血统论而言，即使美高梅有何超琼持有22.49%股份，亦无助改变美高梅属美资的本质。因为其控股股东仍是属于美资的美高梅国际酒店集团。相反，根据股价表现反映续牌风险这个逻辑，金沙股价仍然高于招股价，仍然有机会留低。最后笔者强调，这个预测从股价表现推演出来，必未和最终结果一致。因为澳门决定续牌过程中存在变数，包括标书质量、过往营运表现，更重要是中美关系互动。如果中美关系突然变好（笔者相信这个机会较细），美资博彩营运商出局这个结论就不复存在。

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