想必很多人都听过“透视盈余”这个词，他是巴菲特在股东信里面提出来的。

由于会计准则的规定，伯克希尔持股比例低于20%的企业，只有在它们实际分红时伯克希尔的账面上才能确认收益；

(资料图)

但是巴菲特认为，即便这些公司不分红，由于它们的成长性和盈利性，那些未分配的部分盈余也应归属于伯克希尔；由于这些未分配盈余的存在，伯克希尔的实际价值远大于报表上列示的数值，甚至这些未分配盈余的价值，比伯克希尔年报里的利润还要高。

那么看到这里之后，我们是否就要认为这个“透视盈余”立马就能拿来分析企业呢？比如说，你投资了A企业，A企业持股B企业15%的股份；2022年B企业盈利100亿元，且公司保存盈余没有分红。那么在评估A企业价值的时候，按照“透视盈余”的说法，我们就要按持股比例加上B企业未分配的15个亿的利润？

真要是这样做了，那真是生搬硬套了。

因为很多人不具备巴菲特的专业能力，说白了就是看不准，对被投资的行业和企业都看不准；看都看不准，还怎么并入它们的未分配盈余。

能够将被投资企业的未分配盈余确认为收益的前提是，这家企业的发展前景和盈利性都很好，那些留在企业里的未分配利润，能够持续为股东创造利润。可是有多少被投资企业能做到这一点呢？

比如说上海家化，它的被投资企业盈利性并不突出。

如下表所示，上海家化2022年联营企业长期股权投资合计4.89亿元，结果非但没赚钱，还亏了2800多万。被投资公司中：

A公司确认投资收益122.52万元；

B公司确认投资收益739.47万元；

C公司确认投资亏损1670.52万元；

D公司确认投资亏损1962.55万元；

E公司确认投资亏损32.19万元。

我们评估上海家化资产的质量，得去看公司长期股权投资的质量；

评估长期股权投资的质量，就得看上海家化投资的那些公司的质量；

但是从盈利数据看，这些被投资企业的盈利能力确实不好，这表明上海家化对行业和企业的认知，可能还需要提升；同时，如果我们买了上海家化的股票，我们也需要提升对行业、对上海家化、对被投资企业的认知。

如果我们对这些都不理解，都不能用自己的专业能力，对这些资产的盈利性做出分析，难道我们就能照着葫芦画瓢、把被投企业未分配利润，算到上海家化那里？换了其他企业也一样，比如吉林敖东，2022年吉林敖东的联营企业长期股东投资共计185.44亿元，其中：

投资广发证券185.15亿元，确认投资收益14.11亿元；

投资吉林博雅特医营养公司0.3亿元，亏损500万，因为这家公司亏损了，跟上海家化有点像。

从股东信看，巴菲特非常非常专业，对行业、对企业、对财务数据的洞见和分析，超过了很多股民、机构甚至包括企业在内的多数群体的认知。所以，他认为被投企业的未分配盈余的价值，应包括在伯克希尔的内在价值当中，是建立在他自身专业的认知之上的。

此外，评估被投资企业的价值，本身就有很大的主观性，取决于个人对该公司行业前景、企业竞争优势、未来的盈利能力等多方面的评估和预测；既然是主观评估，那就没有一个统一的标准，所以这就对投资人的专业能力提出了更高的要求。如果我们不具备这种专业水平，却学着画皮画虎生搬硬套，结果只会南辕北辙。

所以呀，千万不要动不动就巴菲特芒格价值投资。

我们的认知是有限的，接触到的巴菲特的信息可能只是冰山一角，我们连价投的门都没有入；结果呢，却老是说巴菲特投了什么，怎样怎样。我这还有现成的例子。

前几天分析零食行业的时候，发现这个行业很难做出差异化。

结果有个人评论说：

巴菲特不是投了喜诗糖果吗？糖果不就是零食吗？

后面还巴拉巴拉说了其他难听的话。

巧了。

我昨天刚看到股东信里喜诗糖果的内容。

喜诗糖果属于在非差异化的行业里，建立起差异化竞争优势的企业，但是这样的企业除了喜诗糖果你还知道其他的吗？正是因为差异化难做，喜诗糖果很罕见，所以你才知道它，更多的是没有做出差异化的数不尽的其他品牌。

“喜诗糖果是一种独一无二的个性化商品，甜美的糖果加上公道的价格，且该公司完全掌握销售渠道并由店员提供贴心的服务，管理层的成就反映在了客户的满意度之上，进而感染到了整个公司，很少有销售公司能够持续维护客户导向的精神……”

一叶障目，不见泰山。

也不知道为啥人总是滋生出各种傲慢。

如果学到的那点知识，

让人有了一种莫名其妙的优越感，

自以为无所无知到处卖弄，

那还是先去学学怎么做人吧。

学习知识会让人变得更加谦卑，

因为越是学习，越会知道自己的无知。

你接触的知识越多，

越会发现自己不知道的东西越多。

井底里的青蛙，

一直认为天空只有井底那么大；

只有爬上井沿，

才会知道外面的海阔天空。

谦卑、自知和勤奋，是一种美德。

共勉！